SaaSの死を日本株で考える：サイボウズは売りか、拾いか

2026年5月18日

SaaSの死を日本株で考える記事のサムネイル。サイボウズなど国内SaaS銘柄をAI時代に選別する内容。

「SaaS is dead」という言葉が、米国のソフトウェア株売りの文脈で語られるようになりました。背景にあるのはAIエージェントです。AIが人間の代わりに業務をこなすなら、社員1人につき1ライセンスを売るSaaSモデルは崩れるのではないか。これが今、投資家が警戒しているポイントです。

ただ、私はSaaS全体が死ぬとは思っていません。死ぬ可能性があるのは、「単機能」「単なる画面」「単なる席課金」に近いSaaSです。逆に、業務データとワークフローの中心に入り込んでいるSaaSは、AIによって再評価される可能性があります。

SaaSの死とは、席課金モデルの死

AI時代に見たいのは、「SaaSかどうか」ではありません。重要なのは、AIによって顧客単価が上がる会社か、席数が減って売上が削られる会社かです。

単機能ツールは、AIエージェントやMicrosoft・Googleの標準機能に飲み込まれやすい。
チャット、タスク管理、簡単なワークフローは、席課金の前提が揺らぎやすい。
一方で、会計、請求、法務、権限管理、監査ログのような業務の中核にあるSaaSは残りやすい。
AIを単なる機能追加ではなく、新しい課金や利用量増に変えられるかが分岐点になる。

日本株で見るなら、サイボウズが象徴的

この視点で日本株を見ると、まず面白いのがサイボウズ（4776）です。主力のkintoneは、単なる業務アプリではありません。現場が自分たちで業務アプリを作り、データを貯め、権限管理し、運用していくためのプラットフォームです。

AIによって簡単なアプリが作れるようになると、普通のSaaSには逆風になります。しかしkintoneの場合は逆に、「AIで業務アプリを作る場所」として価値が増す可能性があります。サイボウズはkintone AIを2026年6月から正式提供予定としており、検索AIやアプリ作成AIを組み込む方向です。

国内SaaS系の株価はどう動いているか

2026年5月18日時点で、国内SaaS・業務ソフト系の一部銘柄は年初来で売られています。ただし、下落率だけで「安い」と判断するのは危険です。AIで壊される下落なのか、AIを取り込む前の評価調整なのかを分けて見る必要があります。PERも、会社予想が出ていない銘柄は直近本決算のEPSから実績PERを試算して補助的に見ます。

銘柄	年初来	PER	見方	示唆
サイボウズ（4776）	-13.2%	14.69倍（予）	kintoneがAI時代の業務基盤になれるか	拾う候補
freee（4478）	-26.2%	93.7倍（実）	AI会計は脅威でもあり追い風でもある	小さく打診
マネーフォワード（3994）	-13.3%	140.8倍（実）	会計・金融データの蓄積が強い	分割して拾う
Sansan（4443）	-23.3%	271.7倍（実）	Bill Oneは強いが、名刺管理単体は注意	拾い候補
ラクス（3923）	-20.1%	11.70倍（予）	バックオフィス業務に深く入り込む	押し目候補
kubell（4448）	-29.4%	53.7倍（実）	ビジネスチャット単体はAI・Teamsに弱い	見送り寄り
プレイド（4165）	-34.7%	16.28倍（予）	顧客データ基盤としての進化待ち	投機枠

株価騰落率は2026年1月初営業日から2026年5月18日終値までの概算。PERの「予」はYahoo!ファイナンスの会社予想PER、「実」は2026年5月18日終値÷直近本決算の基本EPSで試算。

実績PERの計算に使ったEPSは、freeeが2025年6月期23.28円、マネーフォワードが2025年11月期28.78円、Sansanが2025年5月期4.92円、kubellが2025年12月期5.14円です。マネーフォワードは関係会社株式売却益などの影響で最終黒字化しているため、実績PERは割安判断というより「いまの株価を過去利益で割るとこの程度」という参考値として見ます。